浅析不良资产处置领域“商业模式”

前两天，摩根大通的经济学家说，中国过去一年增加的债务比欧美日加起来还要多出来1/4（中国过去1年债务增加4.5万亿美元，美欧日相加债务增加了3.6万亿美元），再考虑到麦肯锡2014年末计算中国全部债务相加已经高达28.2万亿美元（见下图），按照人民币折算，中国的债务总额已然轻松超过200万亿元人民币！

     很多人开始关心：如果这200万亿元债务中哪怕一小部分债务（比方20万亿元）出现问题，这些烂账最终会怎么解决呢？打破砂锅问到底，真是个好习惯！ 其实嘛，这个问题，前两天我写“10年前，那场“坏账剥离”……”一文之后，就有人留言问我——那些坏账最终到哪儿去了？

      我们仍然以1999-2005年的那三轮坏账剥离为例（2009年农业银行的那一轮坏账剥离，是财政部出钱购买，坏账直接核销，就不说了），看看中国的债务如果形成坏账，那些烂账的最终流向会是哪里？在华尔街，处置不良资产的公司往往被称为“秃鹫”，因为他们靠“腐肉”为生，也为整个经济体清理垃圾，1999年，中国设立了信达、华融、长城、东方四大不良资产管理公司（AMC），正是出于这个目的。根据最初的说法，四大AMC公司只应该存在10年，其目标是为了在十年存续期内，“最大限度保全资产和减少损失”。

      一句话总结：四大AMC公司成立就是为了给国有银行市场化转轨擦屁股，擦完屁股的便纸，当然就没有什么用了嘛！牺牲自己，挽救中国银行业，四大AMC这目标，高尚、大气、伟大、光荣！实际结果如何呢？

      先看第一轮坏账剥离中的那1.4万亿元不良资产（其他几轮没有查到详细数据）：1）华融公司从中国工商银行收购了4077亿元不良资产，资金来源为央行再贷款947亿元（印钞），以及向工商银行发行3130亿元10年期债券（借债），利率为2.25%；2）长城公司从农业银行收购了3458亿元不良资产，资金全部来自央行的再贷款；3）东方公司从中国银行收购2672亿元不良资产，其中来自央行的再贷款为1162亿元，其余的同样来自于发行债券；4）信达不良资产管理公司1999年收购了建设银行和国家开发银行3 500亿元不良贷款，资金来源为发行债券3 470亿元及央行再贷款30亿元。

      全部合计，四大AMC从央行获得6041亿元再贷款，再向四大国有银行及国家开发银行共发行8110亿元金融债券，按1:1的对价购买不良资产。

      到了2006年底，官方公开数据显示，AMC累计处置不良资产1.21万亿，占接受总额的83.5%，现金回收约2110亿元，回收率约在20%左右。现金回收率20%，高还是低？具体情况不好说，但整体看还是偏低。你想想，你借给别人100万，只能收回来20万，你觉得是高还是低？更何况，为了收回这20%的现金，四AMC还从国有银行借调了大量工作人员，回收现金的费用都接近现金总额的8.65％——收回100元，要额外化9元钱！即便是收回来的现金，也未必进得了“国家”的口袋！银监会披露的资料显示：截至2005年末，华融公司共回收现金543.9亿元，而同时期华融公司向工行支付全部累计应付金融债券利息389.16亿元，同时向人民银行支付再贷款利息45.78亿元，还有累计费用支出为28.91亿元，三项合计已达463.85亿元。换句话说，除了支付利息之外，四大AMC自己的费用都差不多把回收回来的现金给全部耗光了！

因为四大AMC拥有不良资产处置的全部成本和收益信息，而且掌握了资产折扣权，但回收率并没有硬性指标，运营损失由国家承担——你想想这其中又多少寻租空间，有多少人凭此发财致富？

      为了加快不良资产处置过程，有时候四大AMC公司会以跳楼价甩卖不良资产——典型的一起不良资产处置事件发生在长城资产管理公司沈阳办事处，将18.67亿元的国有金融不良资产以1800万的低价转让，结果，购买人仅靠其中一笔债权（约占总额1.4%），不仅收回了1800万的投入，还另赚了800万元……这下，你知道为什么这么多人盯着不良资产这块儿肥肉了么？

2005年初，国家审计署披露四家金融资产管理公司（AMC）已被查出各类违规和管理不规范问题资金700多亿元，发现案件线索38件、涉案资金67亿元。时任审计署长李金华在通报中指出，一些AMC财务管理松弛，虚报、挪用回收资金的情况时有发生，甚至采取虚报冒领、截留收入、虚列费用等手段，将资金用于发高额工资及奖金补贴等。查出来又怎么样？官老爷们自然是整改一番了事。

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